今日热闻!利润剪刀差之下，地素时尚的渠道端大考

8月27日，地素时尚发布2026年半年报。上半年营收微增，但归母净利润和扣非净利润均实现超过20%的增长，利润增速显著跑赢营收。线上渠道增速超过20%，成为上半年最明显的增长极。公司在利润端的表现与渠道端的调整同步推进。

对此，地素时尚相关负责人对《华夏时报》记者表示，利润增速跑赢营收主要得益于公司在供需匹配与全渠道建设上同步发力，以“人、货、场”三大维度的运营能力升级驱动整体业绩增长。线上电商板块销售占比较去年同期提升逾3个百分点，增长格局由单一品牌驱动转向双品牌协同驱动。线下直营渠道同店销售同比增长约5%，经销渠道新品售罄率超70%。

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在这份利润高增的成绩单背后，存货跌价准备计提1.99亿元；门店收缩节奏已放缓，但经销体系的恢复仍需时间。利润的增长能否持续，电商的高毛利率是否能维持，渠道调整是否真正进入新阶段，这些变量仍在影响地素时尚下半年的走向。

利润增速跑赢营收

在服装行业整体消费复苏缓慢的背景下，利润增速远超营收的表现引发市场关注。

上半年地素时尚实现营收11.05亿元，同比增长3.63%；归母净利润2.10亿元，同比增长23.21%；扣非净利润1.77亿元，同比增长32.91%；经营活动现金流净额3.05亿元，同比增长52.17%。

上半年毛利率为76.90%，线上渠道毛利率高达79.86%。存货账面价值3.79亿元，存货跌价准备约2亿元，计提比例为34.47%。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅对《华夏时报》记者分析认为，利润增速远超营收不能简单用单一维度定性。从品牌自身的运营脉络来看，过去一段时间围绕成本结构、资源投放和内部管理的持续优化正在逐步释放累积效能。与此同时，阶段性策略调整也扮演了重要角色——对非核心业务板块的收缩、低效能资源的剥离，以及在特定周期内对费用投放节奏的把控，这些动作都会在短期内快速增厚利润表现。这种表现既不是脱离基本面的偶然现象，也不是彻底完成经营质变的最终结果，而是企业在行业调整周期里主动求变，一边夯实内部运营底盘，一边优化短期经营成果的叠加状态。

从渠道结构看，2025年全年公司净关门店97家，直营门店从262家降至229家，经销门店从628家降至564家。2026年上半年门店数量793家，与年初持平，门店收缩节奏已明显放缓。上半年直营渠道同店销售同比增长约5%，经销渠道新品售罄率超70%。

在袁帅看来，过去一年多时间里，地素时尚主动对直营门店网络进行了结构性收缩，在整体门店数量明显减少的背景下直营板块收入依然保持正向增长，折射出品牌对线下渠道逻辑的重新认知——不再盲目追求门店覆盖广度，转而把资源集中投放到核心商圈、优质点位的门店上，通过优化选址、升级体验、强化单店运营能力，让留存门店释放出更强的产出能力。

袁帅同时指出，单店效率提升的逻辑并非短期的权宜之计，但也不可能无限度持续提升，终究会在门店的物理承载能力和周边客群的消费容量面前遇到天花板，后续品牌需要在线下场景的价值延伸上找到新的突破口。

电商高毛利撑起利润空间

线上渠道是上半年最明显的增长极。电商收入2.84亿元，同比增长21.48%；线上毛利率79.86%，在服装行业线上渠道普遍依赖折扣走量的背景下，这一水平较为罕见。

分品牌看，DAZZLE及DIAMOND DAZZLE合计收入6.41亿元，同比增长6.72%，毛利率78.03%；d‘zzit收入4.59亿元，同比增长2.80%。DAZZLE品牌在618大促期间首次跻身天猫女装商家TOP20；d’zzit品牌4月联动天猫超级时装发布开展主题营销，活动期间天猫旗舰店单日销售额超1300万元，位列天猫女装行业第二，直播间场观突破370万人次，新客观看占比达98%。线上运营店铺由21家增至25家。

对于高毛利率的成因，公司方面回应本报记者称，电商渠道在新品推广与销售中发挥主渠道作用，同时通过差异化运营实现过季商品的有序消化，持续优化整体库存结构。电商渠道新品销售占比持续提升，毛利率提升源于商品运营效率改善，这是各渠道的共同原因。公司坚持货架电商与内容电商分线差异化运营，持续打通“内容种草－平台承接－转化成交”链路，推动线上线下双向导流，不存在通过高定价配合高频促销来人为维持毛利率数字的情形。

袁帅认为，中高端女装品牌在电商渠道同时实现高增长和高毛利，打破了过去很多人认为线上渠道只能靠低价走量的固有认知。这种表现背后是品牌对线上渠道的重新定位——不再把线上当作清理库存的分流渠道，而是将其打造为承载品牌完整价值的核心阵地。这种优势并非完全是阶段性的策略红利，已经在一定程度上构建起了品牌新的经营壁垒。但品牌也需要警惕线上渠道过度扩张可能带来的调性稀释风险，一旦线上渠道的产品风格、定价逻辑和线下出现明显割裂，很容易让长期积累的中高端品牌感知出现松动。

在门店收缩与渠道调整的转型期，公司已发布员工持股计划草案，以2025年为基数，2026年营业收入或扣非净利润增长率不低于10%；2027年不低于20%；2028年不低于30%。管理层将围绕该目标推进各项经营计划。

从上半年业绩数据看，营收增速3.63%与扣非净利润增速32.91%之间的差距，意味着下半年营收端的压力依然存在。公司表示将持续围绕供需匹配、全渠道协同及运营效率提升等方向推进经营计划，推动营收增速稳步提升，实现有质量的可持续增长。

此外，2025年度地素时尚延续高分红政策，当年度合计派发现金红利约4.71亿元，股利支付率超过100%。提及在公司面临门店收缩、经销渠道调整的转型期，保持高分红的同时，如何平衡品牌投入和渠道升级的资金需求以及2026年中报是否考虑推出中期分红计划，地素时尚相关负责人回应称目前暂无中期分红计划披露。

“未来，地素时尚坚持以‘提质增效’为核心，专注主营业务，持续提升盈利能力、营运效率与品牌影响力，并围绕关键领域系统推进经营管理工作。在资金管理上，公司实行科学统筹，综合考量现金流、财务状况及重大支出安排，合理确定分红比例，既保障股东回报，又为品牌投入、渠道升级及组织建设预留充足空间，实现股东回报与公司长期发展的良性平衡。”公司上述相关负责人表示。

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