整合冲刺收官、出手回购 国联民生大动作

【导读】国联民生证券拟对民生证券减资100亿元，整合冲刺收官

8月10日，国联民生证券发布了关于与全资子公司民生证券无偿划转相关资产暨民生证券减资的公告，公告明确指出“公司拟将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券将定位为主要从事财富管理相关业务的子公司”。这意味着，“国联+民生”这起备受市场关注的证券行业标志性并购案，正式进入收官阶段。

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同日晚间，国联民生证券公告称，公司董事会审议通过回购方案，拟以自有资金通过集中竞价方式回购A股股份，回购资金总额下限为1亿元、上限为2亿元，回购价格不超过13元/股，期限为董事会审议通过之日起不超过3个月。

民生证券定位为财富管理子公司

8月10日，国联民生证券公告，公司拟将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券，民生证券将定位为主要从事财富管理业务的子公司；同时，公司拟将民生证券固定收益投资业务和权益投资业务相关资产无偿划转至公司。

公告还显示，为优化资源配置，提升资金整体使用效率，国联民生证券拟减少民生证券注册资本100亿元，即民生证券注册资本由115.10亿元减至15.10亿元。减资完成后，公司仍持有民生证券100%股份。

对于市场关注的减资安排，接近国联民生证券的人士表示，其本质是资本随业务划转的配套调整：民生证券承接母公司财富业务相关资产的同时，划出自营业务相关资产。据知情人士透露，整合完成后民生证券总资产将有望增至千亿元量级，净资产与净资本均约百亿元。

这一资本体量对应的经营实力并不弱。以同处百亿级资本体量的上市券商为例，公开财务数据显示，首创证券2025年实现净利润10.56亿元，平均资本回报率为7.82%；财达证券实现净利润7.47亿元。近三年，两家公司盈利均逐年增长。完成调整后，民生证券仍稳居“百亿级净资本券商”序列，经营实力与上市券商中游水平大体相当。

公告显示，围绕民生证券的稳健起步，国联民生证券已安排一揽子支持措施，包括提供股东借款、出具净资本担保，并将结合整合进展推动前期配募资金的增资到位。

记者注意到，根据证监会风险控制指标相关规定，母公司为证券子公司出具的净资本担保承诺须按比例扣减母公司核心净资本，属于受监管持续约束的实质性安排。国联民生证券在此前公告中亦表示，将持续把民生证券纳入全面风险管理体系，保障其稳健运营。从7月底国联民生证券竞得民生证券0.02%的股权实现全资控股到业务迁移启动，国联民生证券对民生证券的整合已走完“法律合并—股权归集—业务切分”的关键路径。

“一总部+多专业子公司” 布局全面落地

据接近国联民生证券的人士介绍，整合完成后，国联民生证券将形成“一总部多专业子公司”的集团架构：母公司聚焦固定收益、股票、衍生品投资等自营相关业务，财富管理、资产管理、投资银行业务分别由民生证券、国联资管、国联民生承销保荐等专业子公司承接。

民生证券由此转型为从事财富管理相关业务的子公司，业务边界更清晰，机制安排也更有利于财富业务的专业化经营。

以2025年公开的数据测算，承接母公司相关业务完成整合后民生证券经纪客户数将由148万户增至约355万户，分支机构由74家增至170家，金融产品销售规模由177亿元增至逾1200亿元，增幅近7倍。融资融券余额由77亿元增至约238亿元。民生证券还将获得基金投顾业务资格，国联民生证券该业务非货保有规模目前位居证券公司第二位。

从两个主体年报数据回溯测算显示，整合后的财富业务板块2022年至2025年营业利润分别约为11.34亿元、10.75亿元、11.76亿元和16.26亿元，行情平淡期稳定输出，市场回暖期跟随向上。

国联民生拟斥资1亿元至2亿元回购

8月10日，国联民生证券发布公告，公司计划通过集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额预计在1亿元至2亿元之间，回购价格上限为13元/股，预计回购769万股至1538万股，占总股本的比例为0.14%～0.27%。

公告提到，回购期限自董事会审议通过后3个月，回购股份的目的是维护公司价值及股东权益，促进公司健康、稳定、可持续发展，基于对中国资本市场发展前景的信心和对公司股票价值的认可。

近期，券商板块市值管理举措频频。一方面，多家券商重要股东宣布将以真金白银实施增持；另一方面，券商板块股份回购事项密集推进，年内回购总金额已超5亿元。

国泰海通非银首席分析师刘欣琦认为，近期高估值科技板块出现显著调整，投资者由此转向了低估值且低配的板块。非银板块内部，被严重低估且低配的保险板块因此受益。后续市场风格再均衡的过程中，业绩超预期且估值被低估的券商板块将迎来估值修复机会，看好业绩持续超预期且估值仍处于底部的头部券商股的投资机会。

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